杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

2024.11.1 周五

隔夜好意思股大跌，卓绝是好意思国科技股重挫，导致纳指下挫逾500点。尽管微软与Meta的营收和利润均超预期增长，但其AI投资酬金率遭到质疑。好意思国9月个东说念主破钞开销物价指数同比高涨2.1%，适应市集预期。大型科技股已毕了之前快速上行的走势，宽阔下挫且跌幅较大，很多个股跌幅逾越4%。好意思国科技股是本轮牛市的主要推能源，但由于其估值过高，外加市集对AI将来期骗出息偏执能否带来骨子利润存疑，好意思国科技股高位震憾调度的可能性增大。

周四的经济数据骄气，9月份好意思国通胀放缓至2021年2月以来最低水平，这是大选前对通胀这一热门选举问题的终末一次更新。使得11月6~7日行将召开的好意思联储为期两天的货币计谋会议备受温雅。现时好意思国通胀已不是主要问题，11月好意思联储降息25个基点的概率逾越96%，险些板上钉钉。12月份再次降息25个基点的可能性也逾越60%。好意思联储自9月18日初度降息50个基点后，已插足降息周期。尽管本事好意思联储降息节律可能有所变化，但降息周期的变成已是不争的事实。这将导致好意思国基准利率下降，中好意思货币计谋偏差减少，好意思元指数呈回落趋势，东说念主民币也有望在来岁连续增值。一朝东说念主民币变成增值预期，将招引全球成本加大对东说念主民币钞票的建设比例。

好意思国总统大选面前处于尖锐化并插足到终末阶段，民调骄气共和党候选东说念主特朗普和民主党候选东说念主哈里斯势均力敌，为成本市集带来较大的不笃定性。全球成本市集近期密切温雅好意思国大选带来的影响和变化。然则现时泰西日股市处于历史高位，而A股和港股仍处历史较低位置，因此现时部分资金运行从高估值市集流出，插足估值较低的市集寻找契机。这不错阐述自9月份以来外资大量流入A股和港股，卓绝是自9月24日中国推出一揽子重磅货币和财政计谋以来，极地面扭转了投资者的悲不雅预期，成为市集的蹙迫拐点。

从经济数据来看，10月31日国度统计局公布了10月份制造业PMI数据。10月份我国制造业PMI为50.1%，重回盛衰分水岭之上，且聚首两个月回升。非制造业商务算作指数小幅回升，工作迹商务算作指数重回景气区间，抽象PMI产出指数膨胀加速。10月份跟着一揽子稳经济增长的计谋渐渐出台，以及一些之前出台的存量计谋截至渐渐泄露，制造业PMI、非制造业PMI、抽象PMI均位于盛衰线之上。值得温雅的是，分类指数中分娩指数为52.01%，比上个月上升0.8个百分点，标明制造业企业分娩算作连续加速。

发改委主任示意，现时有一半增量计谋已落地，另一半增量计谋在路上。11月4~8日召开的世界东说念主大常委会上，可能将要点盘问下一步刊行若干范围的国债以提振经济施展。11月8日会议终末一天可能告示具体范围，这亦然现时市集温雅的计渔利好讯息。我国成本市集已然处于低位，上证指数市盈率约为14倍，沪深300市盈率仅为12倍，万得权利指数市盈率为18倍，与好意思股比拟估值相对较低。好意思国说念指和标普500市盈率均在28倍控制，纳斯达克市盈率更高达40倍，均处历史高位。

固然市集履历第一波放量暴涨后估值有所抬升，但与高点比拟仍处比较低的位置，很多优质个股价钱仅为高点的三折、四折。在现时常候，建议内行宝石价值投资，主理不绝三年下逾期优质钞票跌出来的契机。一个多月前市集信心颠倒低迷，我与林园先生连线时也明确指示现时是十年一遇的特大投资机遇，建议内行在市集低位布局优质钞票，耐烦恭候市集回升。林园先生幽默地比方要“作念一只乌龟”，温和恭候，如今咱们的市集低迷时的不雅点已取得考据。当今市集已渐渐扭转下行趋势，插足上行趋势，好公司的价值也将出现估值设立。

本轮牛市可能分为三个阶段。最近我提议的“牛市三段论”成为热门话题。现时已渡过第一阶段的放量暴涨，插足震憾调度期，需耐烦恭候第二波行情的到来。第二波行情将取决于后续增量计谋的推出偏执落地情况。来岁牛市将插足第三阶段，即计谋考据情况能否带来经济数据回升，带来上市公司功绩回升。宝石价值投资，秉持巴菲特“冉冉变富”的理念，不要预防那些炒题材、炒想法的投资者。似乎他们近期收益颇丰，但考投契赚的钱最终会因投契亏且归。芒格常说要赚我方才气圈内的钱，而不要随大流。学习巴菲特和芒格的投资理念，要改造融会，从永久角度与伟大企业共同成长，卓绝是好公司价钱大打扣头时恰是布局的好时机。因此，在现时市集仍处于彷徨阶段，布局被错杀的优质股票或优质基金，耐烦恭候行情到来。（不雅点供参考，投资需严慎）

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