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发布日期：2024-12-02 19:47 点击次数：130
文 ｜ 清和 智本社社长
近期，大型企业（企业家）频上热搜。
先是农夫山泉创举东谈主钟睒睒申斥“拼多多这样的价钱体系，对中国品牌、中国产业是一种高大的伤害”；然后，名创优品的创举东谈主叶国富炮轰“抖音电商现实交游仅为1.2万亿，却收取了高达4000亿的告白用度，以为这种流量货币化的激进策略导致商家恶性竞争；接着，比亚迪要求供应商来岁降价10%的邮件在网崇高传，并激发供应商反弹。
这些事件的焦点都指向价钱与利润。近两年，宏不雅经济与通胀走弱，大小企业均堕入极致内卷与廉价竞争之中，如今企业压力靠拢阶段性阈值。
怎样办？
本文逻辑
一、极致廉价与内卷
二、情势收入与价钱
三、财政对冲与通胀
【正文6000字，阅读时辰15'，感谢共享】
01
极致廉价与内卷
先看钟睒睒的农夫山泉。农夫山泉本年中期事迹公告，2024年上半年，农夫山泉举座营收同比增长8.4%，归母净利润同比增长8.04%，较旧年同期诀别下降14个百分点、17个百分点，均创近三年以来最低涨幅；同期，毛利率和净利率都有所下滑。
而农夫山泉的中枢居品包装饮用水，上半年营收仅录得85.31亿元，同比下降18.3%，占总营收的比重降至38.47%，较旧年下落9个百分点，与2020年比拟大降22个百分点，创近六年营收占比最低记载。尽管茶饮料同比增长高达59.5%，但包装饮用水下放慢度太快，牵累了举座事迹。与上半年高点比拟，农夫山泉股价在9月份最大跌幅达到52%。
农夫山泉的中报对上半年纪迹表现欠安作了阐明：“自2024年2月底驱动，麇集上出现无数对本公司及创举东谈主的公论袭击和坏心漫骂，对咱们的品牌及销售产生了严重的负面影响。”
这个阐明不无兴致，现实上，在此公论事件发生之前的1月和2月，其包装水销售收入还较旧年同期增长19.0%。
其实，公论事件亦然极致内卷的一部分，从中也不错谋略钟睒睒为怎样此震怒。他还喊话张一鸣，要求其掌持算法的平台抖音、当天头条删除对他的曲解言论。
特兴致的是，钟睒睒的反击策略亦然廉价。农夫山泉归附出产绿瓶水（清白水），他坦言：这是意气用事，但不建议恒久喝“绿瓶”清白水，而且说绿瓶水便是不值钱，12瓶只卖9块9毛钱。不错看出，钟睒睒用“绿瓶”打极限价钱战，试图将清白水设定“廉价、有害”的消耗默契，以打击竞争敌手。
这只是中国极限内卷的冰山一角。现实上，近些年，由于有用需求不足、产能压力大，大小企业都被迫卷入价钱极限战，试图通过极致廉价走动收现款、产能出清。当压力靠拢阈值时，内行的防止力都转向资源强限制型企业。
这类企业有两类典型代表：互联网中的强算法平台企业，制造业中的链主型龙头企业。
在互联网强算法平台中，拼多多是依靠廉价崛起的一家平台。近些年，该公司事迹爆炸式增长，股价从2022年5月到2024年5月翻了四倍。
不外，11月发布的三季度财报自大：拼多多总营收同比增长44%，净利润同比增长61%，与旧年四季度比拟，诀别下降79个百分点、85个百分点。本年三季度，拼多多销售和阛阓营销用度同比大增40%，这也使得其利润环比下滑22%。截止12月1日，其股价不才半年也下降了40%。
趣味的是，拼多多高管在两期财报发布的电话会议中主动自我“作念空”，其坦言：联系于电商同业的颓势将会在一段时辰内显耀存在，营收将进一步放缓，“咱们仍是作念好打耐久战的准备”。
这可能是拼多多的一种自卫策略。本年以来，廉价内卷险些与恶性竞争划等号，变得不够“正确”。在国际，拼多多的跨境电商发展迅猛，正在引起好意思国方面的防止，遭致拜谒的风险增多。阛阓的存眷焦点当然是那些最能卷、最能得益的企业。是以，拼多多我方建议，栽培健康生态链的场合。
如实，强算法平台企业家容易收受行业资源，加重行业竞争的脆弱性。无论是拼多多，照旧抖音电商，都掌持着消耗者和商家的数据，选拔强算法策略大搞流量货币化。谁掌持了流量密码，谁就掌持了钞票。强算法平台完成去商家化，径直将商品供给与用户需求匹配，将商家沦为搬运工、售货员，况兼不错抵消耗者选拔敌视性订价，俗称“大数据杀熟”。
如今，全民网红化，企业家也网红化。原因是什么？钟睒睒说“鄙视直播带货的企业家”。企业销售压力极大，而快速去产能的概念便是流量货币化。畴昔企业请明星代言获取流量，如今企业家将我方打形成为网红，亲身下水带货。
互联网平台的算法过火流量货币化，是其正当竞争的妙技，问题在于私东谈主数据被无偿占有、被陡然。如斯，平台不错通过强算法过度集中资源，在极致廉价的环境中依然不错收受产业链高卑鄙的利润，终了逾额收益。虽然，赝品等问题是另外一个话题。
在制造业中，链主型龙头企业掌持了资源上风。
比亚迪10月新动力汽车销量初次冲突50万辆，为50.27万辆，创历史新高；本年1-10月，比亚迪新动力汽车销量为325.05万辆，同比增长36.49%。其第三季度阐昭着示，前9个月，营收同比增长18.94%，净利润同比增长18.12%。
不外，在发给供应商的邮件中，比亚迪指出：2025年阛阓竞争会更为热烈，将进入“大决战”、“淘汰赛”，因此要求供应商降价10%。
这份邮件事件之是以被曝光，主如若因为供应商可能难以承受降价的压力。现实上，议价自己日常的买卖行径，可是在当下降价配景下，这一事件容易激发广阔共识。更何况，比亚迪又是近两年风头正劲的企业，给东谈主过度强势的嗅觉。
现实上，这个事件也表露了中国制造业供应链中恒久存在的问题。链主型龙头企业更强势，对产业链的资源收受才气过强。在阛阓增长的时候，这些供应商即便不得益也雀跃给龙头企业供货，他们不错从其它客户中得益。可是，当阛阓缩量的时候，订单减少、回款难度大，只可寄但愿于龙头企业。
许多东谈主念念，龙头企业让你降价、拖欠货款，你大可不作念他的生意。可是，当你面对的龙头企业、大型企业都如斯，怎样办？
举例，恒久拖欠供应商货款是一个广阔欢畅。在汽车厂商中，小鹏、海马、零跑、蔚来、理念念本年三大季度的应收账款盘活天数都在190天以上，其中小鹏最高达到273天；北汽蓝谷、比亚迪、上汽集团、祯祥汽车均在117-170天之间，其中比亚迪是146天。而且，大部分国内汽车厂商的应收账款盘活天数都比旧年增多。
值得防止的是，应收账款盘活天数最少的是特斯拉，只须64天，较旧年还镌汰了三天。外资制造企业拖欠货款的欢畅不严重，现实上他们有条目这样作念。可是，在中国大型制造企业中，这一度被以为是一种竞争上风，即体现了他们在供应链中具备强议价才气。
大型制造企业在地皮、税收、信贷等方面得回充分的便利，许多大型制造业企业都是“影子银行”，他们一边拖欠供应商货款，另一边从银行得回无数廉价贷款然后转贷给这些因被他拖欠货款而现款流不足的供应商，并从中赚取利差，等于“赢两次”。其原因是中国特别的金融体系。
在这种宏不雅配景下，麇集与实体中的两类强势企业进一步集中资源，产业链处于紧绷状态。
02
情势收入与价钱
深档次原因是什么？
咱们只须看通胀率就大略发现问题：宏不雅的价钱，微不雅的利润。
数据自大，本年10月份，CPI同比飞腾0.3%，趋附21个月莫得跨越1%；PPI同比下降2.9%，趋附25个月下落。
通胀率代表着企业利润，当通胀率不息下落时，意味着企业营收和利润下降。在价钱单边下降的经由中，企业在出产-销售的迂复活产周期中出现高买低卖的欢畅，容易导致营收和利润双耗费。
即便销售数目不变，价钱下落，也会导致营收和利润下降；而价钱下落频频因为需求减少，量价皆跌加快事迹下降；如果企业选拔主动降价策略，通过以价换量，提振销售数目，以保住营业收入。不外，以价换量的代价便是折损利润率。
数据自大，1-10月，寰球限制以上工业企业终了利润总和58680.4亿元，同比下降4.3%。在已表现的5344家上市公司半年纪迹中，2024年上半年营业总收入同比下降1.4%，归母净利润同比下降2.4%。不外，净利润同比下降的上市公司数目占比达到51.16%。
为什么通胀水平较低？
主要原因是有用需求不足，即庸碌家庭购买力不足。
有用需求不足的原因是什么？
咱们只需要看一个数据就大略明白：家庭可主宰收入占GDP的比重。
数据自大，中国度庭可主宰收入占GDP的比重只须43%，远低于全球平均水平的60%。
这个野心反应了经济增长所创造的财富若干进入家庭部门。它险些决定了一国消耗率。好意思国度庭可主宰收入占GDP的比重是73%，好意思国消耗率亦然70%多。家庭可主宰收入占GDP的比重在经合组织中的平均水平是60%，经合组织的平均消耗率亦然60%多。中国度庭可主宰收入占GDP的比重只须40%多，中国消耗率也只须40%多。
如果中国度庭可主宰收入占GDP的比雄伟略达到经合组织的平均水平，按现时中国GDP限制核算，中国度庭可主宰收入每年不错增多21万亿元，即在现时中国度庭可主宰收入的基础上增多近40%，那么中国定然不存在恒久内需不足的问题。
那么，钱去哪儿了？
在国民经济核算中，钱不是在家庭部门，便是在企业部门（国企、私东谈主企业）、银行部门和政府部门中。
即便在家庭部门中，收入结构亦然遏制消耗增长的伏击成分；加上，家庭债务率高、社会保险水平低、收入预期下降，这些基本上决定了提振消耗的难度。
在这种宏不雅姿首和家庭收入水平中，你只须念念作念群众消耗品，只须一条路，那便是廉价。只须两种力量大略拉开价钱差，一是预期，二是中产。预期受宏不雅携带，中产受债务不停，均不错扬弃。莫得满盈的中产和精良的预期，就无法拉开价钱差，所有的群众消耗最终都走向廉价赛谈。
当价钱进入下行通谈，阛阓出现“先发制东谈主、集体都遇难”的缩量竞争，俗称“内卷”。
近两年，由于汽车产能多余，特斯拉、比亚迪、东风发起价钱战，厂商纷繁卷入价钱，险些无一避免。
数据自大，本年前10个月，交通用具价钱同比下降5.2%，其中10月份下降5.3%；汽车制造业价钱同比下降2.1%，其中10月份下降3.1%；汽车类销售额同比下降1.5%，其中10月份飞腾3.7%。
可见，汽车厂商正在选拔以价换量的策略，尽管销售量有所上升，但价钱转机尚未触底。与此同期，汽车厂商的利润率不息下降。
数据自大，本年上半年，中国汽车销量同比增长6.1％，限制以上的汽车制造业收入同比增长5.1％，但利润率下降至4.98％。现实上，从2014到2024年上半年，中国汽车行业当期利润率从8.99％一皆下滑至5.0％之下。
上半年，国内汽车厂商利润下降昭着，广汽净利润同比下降97％，长安汽车同比下降63％，上汽集团同比下降39％。国内18家上市汽车厂商上半年净利润总和不如丰田汽车的一半，其中表现最杰出的比亚迪，其利润率也不足丰田的一半。
在汽车产业链中，汽车厂商还处于上风地位。由于汽车厂商利润率下降，汽车供应商的利润率也昭着下降。如超捷股份、朗特智能、欣锐科技、福赛科技四家供应商近两年的利润率呈现下降趋势。
降价是企业出清的一种阛阓行径。降价，不存在坏心竞争或者善意竞争之说，不接纳谈德评判。咱们确凿需要缅念念的是，降价是否可能堕入债务-通缩螺旋。
常常，价钱下降会刺激需求增多，进而消化产能，当产能降至一定进程，企业现款流和债务状态好转，驱动提价，最终完成出清。可是，当一个经济体过度欠债时，需求不足，产能多余，导致企业集体降价、集体缩表，商品价钱下落，企业利润下降，资产缩水，欠债率攀升……企业越降价越灾荒，好像坠入一个“无穷的山地”，此时出清的周期将被大地面延长，这种延长被称为大荒原。
处置问题的概念，不是从微不雅起始，也不是从企业起始，更不是靠骂拼多多、比亚迪大略把价钱、利润和收入骂上去，而是要从宏不雅起始，重心处置情势GDP和通胀问题，根蒂上处置庸碌家庭收入问题。
具体怎样作念呢？
03
财政对冲与通胀
本年以来，我反复强调存眷通胀率和情势GDP。
这三个野心是畴昔高增永劫代所忽略的。在高增永劫代，情势GDP增长、（不动产）资产价钱和通胀都很强势，利率弹性很足，不必探究通缩，独一缅念念的是通胀。可是，近些年，咱们需要高度存眷通胀不足的问题。
许多东谈主依然谈通胀色变，现实上今天乃至改日超过长一段时辰，宏不雅经济面对的中枢问题都是通胀不足，而不是通胀过度。而通胀不足带来的严重成果是，情势收入下降，情势GDP、利润和工资都下降。
畴昔恒久以来，中国情势GDP增速都是高于现实GDP，可是本年，情势GDP低于现实GDP增速。本年三季度，中国现实GDP增长4.6%，情势GDP同比增长4.04%，GDP平减指数同比增速为-0.56%。
情势GDP是包含价钱的收入，现实GDP是剔除价钱的收入，由于价钱是负数，因此情势GDP低于现实GDP。
有东谈主可能会说，只须现实GDP保持增长就不错。比如，当下房价、车价下降，收入不变，哪怕小幅下降，但比拟价钱，现实收入保持飞腾，日子过得依然滋养。可是，关于一个高欠债的经济体、高欠债的家庭来说，情势收入的下降是致命的。
情势GDP的下降，意味闻情势收入下降，可是债务是刚性的，债务（除了利息）不会跟着价钱下落而减少。如斯，情势GDP下降，情势收入下降，容易推高债务率。
咱们看财政收入就不错强大这个逻辑。
数据自大，本年前10个月，寰球税收收入同比下降4.5%，其中国内升值税同比下降5.1%， 企业所得税同比下降2.9%。 这两项税收很有代表性，反应了政府和实体企业的收入。个东谈主所得税同比下降3.9%，这反应个东谈主的收入。另外，国有地皮使用权出让收入同比下降22.9%，这反应地方政府的收入。
当各个部门的情势收入下降时，债务风险当然上升。以家庭部门为例，据中国央行发布的统计，2024年前三季度个东谈主住房贷款同比下降2.3%。这标明家庭部门担忧过度借款而缩表。
而家庭部门缩表行径激动银行缩表，由于金融加快器效应，银行缩表加快流动性下降。
数据自大，9月份，体现活跃资金流动性的狭义货币（M1）同比下降7.4%，而包括狭义货币和储蓄的广义货币（M2）同比增长6.8%。
在一个过度借款的经济体中，金融系统流动性快速下降的下一步便是债务-通缩螺旋。
怎样处置问题？
靠企业我方是处置不了问题的，必须从宏不雅计策起始，宏不雅计策重心是提振通胀和情势收入，根蒂上来说提振庸碌家庭收入。
怎样处置通胀不足问题？
提振通胀有两个概念：一是晋升货币总量和货币流速；二是晋升庸碌家庭的收入。前一种概念看货币，后一种概念看财政，根蒂上看轨制改良。
先看货币。情势的问题，通过总量来处置，也便是开释更多的流动性。从90年代驱动，西洋央行把通胀率2%行动货币计策的场合（独一或之一）。尤其是货币流速下降导致流动性遮挡时，央行必须加大货币投放量。央行需要探究的不是货币总量够不够大，而是领悟的总量够不够，即流动性，而够不够的谋略程序便是通胀率。
是以，此次“9·24”计策告示降准降息，试图增多流动性投放，编造融资成本和债务使命，来提振资产价钱。同期，大幅度编造存量房贷利率，主如若为了羁系住户缩表和流动性下滑。
除了晋升货币总量，央行也不错晋升货币流速。如何晋升？
把钱发给老东谈主和发给年青东谈主，货币流速是不一样的，雷同的兴致，央行把钱发给买卖银行和发给成本阛阓，其流动性大不一样。
畴昔，央行把基础货币投放到买卖银行，然后由买卖银行贷款给房地产企业、城投企业、国有企业、大型制造企业，后者投资房地产、基建和制造业。如今，房地产、基建和制造业都趋于饱和，买卖银行的贷款富饶，没概念卖出去，没概念贷款给技巧改进企业，无数钱滞存银行系统。
央行探究开设另一个基础货币投放阛阓，那便是成本阛阓，主如若债市，股市行动扶直。现实上，如今，西洋日的基础投放阛阓主如若债市。中国央行正在加入买卖国债的行列，通过买入国债将基础货币进入到债市中。只是现时的债市不够发达，私东谈主无法充分参与，如果要激活流动性，需要吊销债市的解放交游松手。
股市是激活流动性的一个伏击阛阓。此次，最令阛阓感到不测的是央行初次径直复古股票阛阓融资，推出了两项“新用具”。它的平正，不单是是为阛阓注入8000亿流动性，更伏击的是扭转了阛阓预期，动员社会成本进入阛阓，晋升了货币流速和流动性。10月股市成交额达到36.26万亿元，创月度历史新高，远超9月的15.14万亿元。
是以，当下A股最伏击的是参考野心，不是上证指数，不是价钱，而是成交量。
关于实体企业、庸碌家庭来说，财政计策更为伏击、影响更为深化。当企业顺周期操作，家庭部门被迫缩表，政府就要逆周期操作、积极扩表，以匡助国民对冲风险。
本年财政支拨的力度小，前10个月，一般环球预算支拨同比增长2.7%，低于GDP增速。阛阓期待来岁财政大略随性度延长，赤字率瞻望冲突3%松手，国债进一步延长，专项债达4.5万亿元。
但其实，财政最错误是处置结构问题。把1万亿发给一个东谈主和无互异发给每一东谈主，无论是带来的货币流速、流动性，照旧GDP、政府税收、企业利润和家庭部门的收入，是统统不同的。
现实上，调停家庭资产欠债表等于调停“三表”，即政府、银行和企业的资产欠债表。
最近，企业压力很大，争吵的声息，亦然一种价钱信号，需要可爱这种信号，而处置问题的概念，不是去处置企业，也不是去处置声息，而是从宏不雅计策与轨制改良起始，根蒂上是晋升庸碌家庭的收入。
以上，啰嗦了。