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发布日期：2024-12-25 01:03 点击次数：143
丁 爽 渣打银行大中华及北亚首席经济学家
以下不雅点整理自丁爽在CMF宏不雅经济月度数据分析会（2024年10月）上的发言
本年三季度经济连续下行，但9月份有所改善。9月底的战术转向及陆续推出的增量战术使四季度经济反弹可能性增大，全年达成5%地点的概率高潮。然则，外部仍存在风险，如好意思联储降息秩序不细目，好意思国总统选举中特朗普收效概率高潮，可能冲击对外生意。因此，从战术层面需千里着搪塞，在房地产未止跌回稳前，宏不雅战术宜保执彭胀态势。永久来看，如故应强调市集的决定性作用，改善营商环境，激励民间投资与翻新，且更侧重扩大耗尽，增强经济内生能源，幸免永远依赖刺激措施。
一、对经济走势的倡导
1、三季度经济呈下行态势，从同比数据来看，一季度经济增长5.3%，二季度为4.7%，三季度是4.6%。
统计局季度环比数据浮现经济二季度触底，其数据为一季度环比增长1.5%，二季度0.5%，三季度0.9%，但该数据与其他数据并不一致。制造业PMI三季度比二季度平均要低0.4，处职业PMI三季度比二季度平均要低0.3。
同期，从渣打银行每月发布的中小企业信心指数（SMEI）来看，二季度平均大于50，三季度则小于50。从工业增多值、固定金钱投资、零卖这些统计局发布的月度环比数据来看，三季度与二季度比拟并莫得昭彰反弹，从数字来看，三季度合座如故偏弱的。要是战术不转向，全年已毕5%地点的难度很大。
2、前三季度的增长很猛进度上依赖外需，数据浮现，前三季度4.8%的经济增长中，1.14个百分点是来自于净出口，即接近1/4的增长来自于外需，内需偏弱。内需疲软有两大攀扯身分：一是房地产，本年是第三个年度房地产投资10%的缩短；二是财政战术的实践是缩短性的，前八个月广义财政开销同比下落了2.9%，而按照3月份通过的预算本应增多7.9%，这对二、三季度经济增长产生较大攀扯。
3、目下中国经济存在较大通缩压力，主要体当今GDP平减指数处在负值，这是一个比较等闲的通胀的决策。
二、对四季度经济时势的瞻望
1、房地产市集的攀扯将执续，市集调养还在执续。天然出台了一系列的战术成心于房地产市集止跌的战术，但止跌很可能要比及来岁才会发生。近期一些措施的力度较大：一是在货币战术角度，存量房贷利率有所下调，同期财政方面地方专项债的用途有所扩大，不错用来往收闲置地盘，收购存量房。二是住建部告示要实行新一轮的城中村改革，并接受货币化安置的方式。三是对白名单房地产方式的资金复古会进一步加大。尽管这些措施对房地产发展成心，但在本年难以产生昭彰着力。
2、财政部新闻发布会告示的措施，有望使财政战术从对经济的攀扯升沉为推能源，财政冲力由负转正。
具体看财政部发布会中，触及去风险措施包括两项：其中一项是给大银行的注资，另一项是地方化债，通过置换方式，增多中央和地方债务额度。这些措施从永久来看有益，但短期内对经济鼓吹作用有限。
另两项措施则会凯旋对实体经济产生骨子刚正：第一，从地方债务结存名额安排 4000 亿额度发债补充地方财力，该措施应该能马上落实，有助于处治本年因税收下落导致的财力不及问题，幸免削减开支，看护财政力度。第二，拓宽专项债使用用途，如用于购买存量房，若不拓宽用途，咱们测算本年将有1万亿驾御的资金会在年底闲置。这4000亿与可能闲置的1万亿相加约1.4万亿，若不弃取措施，这些开销将不会发生。
咱们目下天然看护2024年经济增长 4.8% 的预测，但鉴于9月份宏不雅战术的转向，推行增长率逾越咱们预测值的可能性增多。
三、外部风险
1、好意思联储
若好意思联储放缓降息秩序，将对我国货币战术空间产生一定影响。
2、好意思国大选
目下好意思国大选时势胶著，民主党与共和党候选东谈主的选票相配接近。以往训诫标明，民主党在普选票中需最初三个百分点以上才气在选举东谈主票投票中占据成心地位。哈里斯最初特朗普的幅度仍是逾越三个百分点，但最近已下落到低于三个百分点，特朗普当选概率较大。若特朗普当选，凭证已知的战术纲目，假定他对总计从中国入口的居品征收60%的关税，粗造估算中国对好意思国的出口会下落2/3，且若不弃取搪塞措施，中国经济增长率将受影响达2个百分点。
目下好意思国投资者无数热心中国会怎么搪塞特朗普收效及大幅加征关税，是否和会过大幅贬值来对消关税高潮。我合计贬值可能是好意思国加征关税后出现的天然市集反馈，但当币值下行到一定进度时央行应该会进行搅扰，因此贬值不会是搪塞关税的主要妙技，还需依靠其他国内战术来对消外贸靠近的不利身分。
四、战术提议
1、宏不雅与房地产战术
在房地产止跌回稳前，宏不雅战术应保执宽松，在新旧动能退换技艺起到保底作用。若特朗普当选，来岁宏不雅战术可能需比一般年份更具彭胀性，抗争外部冲击。
房地产战术方面，需求端可进一步放开想维，如商酌对外籍东谈主士放开限购以增多需求。同期，宏不雅宽松战术应更侧重于促进耗尽。
针对财政战术实践时常慢于预算，年底往往出现资金没用完而闲置的情况，可商酌将每年剩余的资金用于为低收入群体减税或增多补贴，在畴前用完，产生预算设计的着力。
2、战术取向
连年来不管表里时势怎么变换，咱们皆实行积极的财政战术和庄重的货币战术，这么的战术定位失去了信号作用。积极和庄重更多是抒发实践战术时的派头，并不成传达战术的取向及力度。提议接受客不雅可揣摸的措辞，鉴戒 2008 年前对宏不雅战术的表述，接受比如 “从紧”、“范围从紧”、“中性”、“范围宽松”和“宽松” 等一目了然的战术取向表述。
3、预期不断
最近几场战术发布会以及与此关系的股票市集波动标明了预期不断的蹙迫性，战术转向后若市集预期过度举高临了无法昂扬，会打击市集情感并变成波动。不管是通过官方还锋利官方渠谈，在不断市集预期方面需要继续积存训诫。
4、通缩搪塞
搪塞通缩问题，需要从需乞降供给两头商酌。一方面在需求端，宏不雅战术对促进需求很蹙迫，也可商酌收入战术，如想要校正某些行业收入过高的问题时，弃取 “冻薪” 措施比“减薪”更利于联结市集预期，应饱读动形成收入逐年会范围增长的预期，增强耗尽信心，开释逾额储蓄。另一方面，供给端要戒备类似投资，并饱读动并购，促使多余产能的退出。
5、栽植经济内生能源
凭证三中全会的精神，进一步发达市集的决定性作用，在民营经济促进法颁布后要彻头彻尾地实践，重建民营企业家的投资信心。同期进一步洞开处职业，对内资和外资皆一视同仁，天然我国在不少制造行业中存在产能多余，但许多管事行业的产能不及，有较大的发展空间。